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值得注意的是,具體到行業內部,據冶金工業規劃研究院的數據顯示,2013年,中國盈利前十的鋼企產量為13976萬噸,僅占重點統計企業的22%,但盈利總額為223.82億元,占重點統計企業的97.7%。此外,虧損排前十位的企業虧損額占比達到整體虧損額的96.7%。 不過也有數據顯示,3月份國內鋼鐵行業PMI環比回升了4.3個百分點,這是連續三個月下降之后的回升,不過仍然連續7個月處在50%的榮枯線以下,鋼鐵行業整體形勢依然低迷。這是不是預示著鋼鐵行業的回暖已經開始悄悄到來? 正能量有限隱患仍然存在 對于鋼鐵行業的PMI環比微升,一業內分析師在接受《證券日報》采訪時表示,3月份制造業PMI指數均回升至榮枯線上方,同時鋼材庫存下降勢頭加速,其中有大幅貶值對于鋼材出口有較大貢獻的因素,而且建筑鋼材、熱軋卷板、中厚板價格震蕩小漲,上游鋼坯價格也小幅拉升,這使得期市的表現相對強于股市。資源消化速度進一步加快,鑒于部分地區部分鋼材品種規格斷檔現象出現,整體將支撐鋼價堅挺偏強。 分析師同時表示,“近期市場熱議的京津冀一體化也對現下鋼材市場得到一定的提振,其中北方地區資源下降幅度逐漸加快。 而分析師在接受記者采訪時表示,“二季度的需求可能會比一季度稍微好一些,而且二季度的原料價格要比一季度的低,但是這對鋼鐵行業不會有實質性的改善,打個比方就是可能一季度虧損幾億元,二季度能不虧損就不錯了,也就是說想達到憧憬的盈利狀態基本無望。整個鋼鐵行業其實還是在處于一個探底的形勢。目前可以肯定的是,鋼鐵行業目前存在的困難和矛盾依然沒有改變,所謂好轉也僅僅是因為季節性的因素和市場的波動帶來的。” 而正能量背后存在的隱患,對此分析師表示,“正能量有限,而且也存在負能量。比如成本作用比較滯后,前期礦價連跌,造成當前鋼材成本支撐是趨弱的。目前鋼市一路下行的調整階段正在被打破,在積蓄能量實現反轉,但是實際成交狀況并沒有表現強勁。真正的終端需求啟動可能隨著天氣轉暖剛剛拉開帷幕,并沒有放量,所以市場價格續漲動力仍然不足。這股正能量的持續力能有多久,分析師表示,“首先要看鋼廠產能釋放情況,其次要看真實需求放量程度, 鋼鐵行業這些年,已經是旺季不旺,淡季不淡的狀態,頻繁波動幅度收窄已經是鋼市常態,現在怕的就是需求還沒放量,鋼廠生產開始放量了,庫存壓力重來對于4月份來說,鋼價前期調整了這么久,就算是技術性反,也只是會持續一段時間,漲幅可能會受控。重組非“靈丹”多管齊下是正解 。 而在鋼鐵行業在第二季度回升存在隱患的前景,業內人士呼吁應深度重組鋼鐵業。對此,分析師表示,“兼并重組能夠使得鋼鐵行業里的產能過剩和鋼企之間的激烈競爭的情況有所改變,但能否起決定性的作用僅僅依靠兼并重組還是值得商榷,畢竟還需要市場環境的調控和政策的支持等一系列因素的共同作用下才能真正看到轉機,而深度重組所遇到的困難,分析師表示,“比如說鋼企利益的平衡問題就一直懸而未決。而且國內的兼并重組并沒有實質性的展開,現在大多是通過的政府來進行一塊地區的兼并重組,但若要真正達到兼并重組所想要的效益。 同時也使行業內過度競爭問題能夠得以緩解,也就達到1+1>2的效果,目前還是沒有看到。分析師在談及對兼并重組的態度時表示,“鋼廠的生存環境都很糟糕,無論被兼并還是去兼并別人,動力都是不足的。鋼鐵現在不又說要復產,都已經快被清盤的境地了,也沒有哪個國企去兼并或者低價收購。現在尷尬的是,糟糕的鋼廠,沒人要;而稍微經營好一點的鋼企,他們也沒有擴大規模的沖動,也沒有閑余資金考慮收購。”
適用范圍
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為什么選擇我們
2018年,以防控金融風險為重心,防范化解重大風險的攻堅戰已經打響,新一輪嚴監管政策大潮將至。傳統分析框架通常根據投資者的差異,對基建資金來源進行劃分,因此難以理清各項資金來源與系統性風險的內在聯系。針對這一問題,本文的新框架以風險屬性為依據,將基建投資資金來源劃分為以下的三大項、六小類,使之與防風險攻堅戰的宏觀部署和細分領域準確匹配(詳見附圖)。以此為基礎,可以根據防范化解重大風險的發力方向和推進程度,逐一解析各項基建資金的變動情況,后加總推導出基建投資的整體演變趨勢。 從這一視角出發,我們認為,為支持新時代的防風險攻堅戰,中國基建投資的資金結構和增長中樞將漸次迎來重大變革。作為弱風險資金來源,預算內財政資金和PPP項目資金將穩健發力,尤其是規范后的PPP模式將迎來廣闊的長期發展空間。作為長期風險資金來源,全國政府性收入的增長將有序放緩,以戒斷經濟高速增長的“土地依賴癥”、推動向高質量發展的轉型升級。作為短期風險資金來源,債券類、非標類和類資金與金融風險密切相關,料將持續承受監管高壓,增速亦有望陷入長期低迷。綜合來看,在中國經濟新時代,基建投資的資金來源結構將穩步優化,弱風險資金占比上升,長、短期風險資金占比下降,引致基建投資增長中樞緩慢下移。我們判斷,2018年基建投資增速將小幅下降,步入13%-14%區間內。,預算內財政資金。長期以來,公共財政預算為中國基礎設施建設提供了穩定的資金來源。由于其受到財政風險的硬性約束,財政收入規模、財政支出意愿和預算赤字水平共同決定了這一來源的資金多寡。著眼于這三個因子,2018年預算內財政資金對基建投資的支持作用有望保持穩定。其一,利潤改善鞏固財政收入。以企業利潤為源泉,企業納稅貢獻(增值稅、營業稅、所得稅)是公共財政收入增長的主引擎。受此影響,2011-2017年,中國工業企業利潤、企業納稅貢獻和公共財政收入的同比增速呈現高度正相關性(詳見附圖)。得益于供給側改革紅利的釋放,2017年1-11月工業企業總利潤同比上升21.9%。我們預計,這一勢頭有望在2018年延續,使公共財政收入穩定于高位,為當期基建投資提供充裕空間。其二,當期收入夯實政策預期。除了影響當期財政支出外,財政收入的增長亦會舒緩財政風險、改善政策預期,從而提振未來財政支出意愿。歷史數據顯示,2008-2017年,在剔除“春節效應”的擾動后,財政收入與下一年財政支出的同比增速保持正向聯動(詳見附圖)。基于此,由于2017年1-11月公共財政收入累計同比增速較上年大幅攀升2.7個百分點,2018年的財政支出意愿有望明顯增強。其三,積極政策維持合理赤字。得益于2017年中國經濟超預期反,當前財政風險壓力減弱,經濟工作會議亦指出,積極的財政政策取向不會改變。因此,我們預計,2018年預算內財政赤字將維持于3%左右,對基建投資形成有力支撐。
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